第28章金融政策と銀行規制

Introduction to Monetary Policy and Bank Regulation金融政策と銀行規制への導入

ワシントンD.C.にあるマリナー・S・エクルズ連邦準備制度ビルの写真。 — Figure 28.1図 28.1
Some of the most influential decisions regarding monetary policy in the United States are made behind these doors. (Credit: modification of “Marriner S. Eccles Federal Reserve” by LunchboxLarry/Flickr Creative Commons, CC BY 2.0)
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アメリカの金融政策に関する最も影響力のある決定の一部は、この扉の向こうで行われる。（出典：LunchboxLarryによる「Marriner S. Eccles Federal Reserve」／Flickr Creative Commons、CC BY 2.0を改変）

The Problem of the Zero Percent Interest Rate Lower Bound金利のゼロ％下限という問題

Most economists believe that monetary policy (the manipulation of interest rates and credit conditions by a nation’s central bank) has a powerful influence on a nation’s economy. Monetary policy works when the central bank reduces interest rates and makes credit more available. As a result, business investment and other types of spending increase, causing GDP and employment to grow.

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多くの経済学者は、金融政策、すなわち中央銀行による金利や信用条件の操作が、一国の経済に強い影響を与えると考える。中央銀行が金利を下げ、借入れをしやすくすると、金融政策が機能する。その結果、企業投資などの支出が増え、GDPと雇用が拡大する。

However, what if the interest rates banks pay are close to zero already? They cannot be made negative, can they? That would mean that lenders pay borrowers for the privilege of taking their money. Yet, this was the situation the U.S. Federal Reserve found itself in both at the end of the 2008–2009 recession and during the COVID-19 recession of 2020. The federal funds rate, which is the interest rate for banks that the Federal Reserve targets with its monetary policy, was slightly above 5% in 2007. By 2009, it had fallen to 0.16%. It then fell again from over 2% to 0.05% in March 2020.

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しかし、銀行が支払う金利がすでにゼロに近かったらどうなるだろうか。金利を負にはできないのではないか。それでは、自分の金を借りてもらうために貸し手が借り手へ支払うことになる。ところが、アメリカの連邦準備制度は、2008～2009年の不況の終わりにも、2020年のCOVID-19不況の際にも、この状況に直面した。連邦準備制度が金融政策の目標とする銀行間金利であるフェデラル・ファンド金利は、2007年には5％を少し上回っていた。2009年までには0.16％へ低下した。その後、2020年3月には再び、2％超から0.05％へ下がった。

During the Great Recession, the Federal Reserve’s situation was further complicated because fiscal policy, the other major tool for managing the economy, was constrained by fears that the federal budget deficit and the public debt were already too high. What were the Federal Reserve’s options? How could the Federal Reserve use monetary policy to stimulate the economy? And while fiscal policy was more aggressive in 2020, the economic situation has in some cases been more severe and additional financial support was necessary. The solution to the problem of the lower bound in both recessions, as we will see in this chapter, was to change the rules of the game.

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大不況の際には、経済運営のもう一つの主要な手段である財政政策も、連邦財政赤字や公的債務がすでに大きすぎるという懸念によって制約されたため、連邦準備制度の状況はいっそう複雑になった。どのような選択肢があったのだろうか。金融政策を使って、どう景気を刺激できただろうか。2020年には財政政策はより積極的だったが、経済状況はいくつかの点でさらに深刻であり、追加の金融的支援が必要となった。この章で見るように、どちらの不況でも、金利下限の問題への解決策は、ゲームの規則を変えることだった。

Learning Objectives学習目標

Money, loans, and banks are all interconnected. Money is deposited in bank accounts, which is then loaned to businesses, individuals, and other banks. When the interlocking system of money, loans, and banks works well, economic transactions smoothly occur in goods and labor markets and savers are connected with borrowers. If the money and banking system does not operate smoothly, the economy can either fall into recession or suffer prolonged inflation.

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貨幣、貸出し、銀行はすべてつながっている。貨幣は銀行口座に預けられ、そこから企業、個人、ほかの銀行へ貸し出される。この貨幣・貸出し・銀行の相互に結びついた制度がうまく働けば、財市場や労働市場の取引は円滑に行われ、貯蓄者と借り手が結びつけられる。貨幣・銀行制度が円滑に働かなければ、経済は不況に陥ったり、長引くインフレに苦しんだりする。

The government of every country has public policies that support the system of money, loans, and banking. However, these policies do not always work perfectly. This chapter discusses how monetary policy works and what may prevent it from working perfectly.

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どの国の政府も、貨幣、貸出し、銀行の制度を支える公共政策をもつ。しかし、これらの政策が常に完全に働くわけではない。この章では、金融政策がどのように機能するか、何がその完全な働きを妨げうるかを論じる。

第28章金融政策と銀行規制

Introduction to Monetary Policy and Bank Regulation金融政策と銀行規制への導入

Marriner S. Eccles Federal Reserve Headquarters, Washington D.C.ワシントンD.C.のマリナー・S・エクルズ連邦準備制度本部