第29章為替相場と国際資金移動
Key Concepts and Summary重要概念とまとめ
In a fixed exchange rate policy, a government determines its country’s exchange rate in the foreign exchange market. In a soft peg exchange rate policy, the foreign exchange market usually determines a country's exchange rate, but the government sometimes intervenes to strengthen or weaken it. In a hard peg exchange rate policy, the government chooses an exchange rate. A central bank can intervene in exchange markets in two ways. It can raise or lower interest rates to make the currency stronger or weaker. It also can directly purchase or sell its currency in foreign exchange markets. All exchange rates policies face tradeoffs. A hard peg exchange rate policy will reduce exchange rate fluctuations, but means that a country must focus its monetary policy on the exchange rate, not on fighting recession or controlling inflation. When a nation merges its currency with another nation, it gives up on nationally oriented monetary policy altogether.
英語のヒント
固定為替レート政策では、政府が外国為替市場における自国の為替レートを決める。ソフト・ペッグの為替レート政策では、通常は外国為替市場がその国の為替レートを決めるが、政府がときに介入して強めたり弱めたりする。ハード・ペッグの為替レート政策では、政府が為替レートを選ぶ。中央銀行は二つの方法で為替市場に介入できる。金利を上下させて通貨を強めたり弱めたりできる。また、外国為替市場で自国通貨を直接売買できる。どの為替レート政策にもトレードオフがある。ハード・ペッグ政策は為替変動を減らすが、その国は、景気後退との闘いやインフレの抑制ではなく、為替レートに金融政策を集中させなければならない。他国と通貨を統合すると、自国を中心とする金融政策を完全に手放すことになる。
A soft peg exchange rate may create additional volatility as exchange rate markets try to anticipate when and how the government will intervene. A flexible exchange rate policy allows monetary policy to focus on inflation and unemployment, and allows the exchange rate to change with inflation and rates of return, but also raises a risk that exchange rates may sometimes make large and abrupt movements. The spectrum of exchange rate policies includes: (a) a floating exchange rate, (b) a pegged exchange rate, soft or hard, and (c) a merged currency. Monetary policy can focus on a variety of goals: (a) inflation; (b) inflation or unemployment, depending on which is the most dangerous obstacle; and (c) a long-term rule based policy designed to keep the money supply stable and predictable.
英語のヒント
ソフト・ペッグ為替レートは、為替市場が政府の介入の時期や方法を予想しようとするため、さらなる変動を生む場合がある。柔軟な為替レート政策では、金融政策をインフレや失業に集中でき、為替レートはインフレや収益率に応じて変われるが、ときに為替レートが大幅かつ急激に動く危険も増す。為替レート政策の選択肢には、（a）変動為替レート、（b）ソフトまたはハードのペッグ為替レート、（c）統合通貨がある。金融政策はさまざまな目標に重点を置ける。（a）インフレ、（b）どちらが最も危険な障害かに応じて、インフレまたは失業、（c）貨幣供給量を安定的で予測可能に保つための、長期的なルールに基づく政策である。
Self-Check Questions理解度確認問題
Exercises 26–28練習問題 26–28
Exercise 26問題 26
How would a contractionary monetary policy affect the exchange rate, net exports, aggregate demand, and aggregate supply?
英語のヒント
引締め的金融政策は、為替レート、純輸出、総需要、総供給にどのように影響するか。
Solution解き方
A contractionary monetary policy, by driving up domestic interest rates, would cause the currency to appreciate. The higher value of the currency in foreign exchange markets would reduce exports, since from the perspective of foreign buyers, they are now more expensive. The higher value of the currency would similarly stimulate imports, since they would now be cheaper from the perspective of domestic buyers. Lower exports and higher imports cause net exports (EX – IM) to fall, which causes aggregate demand to fall. The result would be a decrease in GDP working through the exchange rate mechanism reinforcing the effect contractionary monetary policy has on domestic investment expenditure. However, cheaper imports would stimulate aggregate supply, bringing GDP back to potential, though at a lower price level.
英語のヒント
引締め的金融政策は、国内金利を上げることによって通貨を増価させる。外国為替市場での通貨価値の上昇は、外国の買い手から見て輸出品が高くなるため、輸出を減らす。同様に、通貨価値が上がると、国内の買い手から見て輸入品が安くなるため、輸入が刺激される。輸出の減少と輸入の増加は、純輸出（EX－IM）を減らし、それによって総需要が減る。その結果、為替レートの仕組みを通じてGDPが減少し、引締め的金融政策が国内の投資支出に与える効果が強まる。しかし、輸入品が安くなることで総供給が刺激され、GDPは、より低い物価水準ではあるものの、潜在水準へ戻る。
Exercise 27問題 27
A central bank can allow its currency to fall indefinitely, but it cannot allow its currency to rise indefinitely. Why not?
英語のヒント
中央銀行は、自国通貨を際限なく下落させることはできるが、際限なく上昇させることはできない。なぜか。
Solution解き方
For a currency to fall, a central bank need only supply more of its currency in foreign exchange markets. It can print as much domestic currency as it likes. For a currency to rise, a central bank needs to buy its currency in foreign exchange markets, paying with foreign currency. Since no central bank has an infinite amount of foreign currency reserves, it cannot buy its currency indefinitely.
英語のヒント
通貨を下落させるには、中央銀行は外国為替市場に、さらに多くの自国通貨を供給すればよい。自国通貨は、望むだけ発行できる。通貨を上昇させるには、中央銀行は外国為替市場で外国通貨を支払い、自国通貨を購入する必要がある。外貨準備を無限に持つ中央銀行はないので、自国通貨を際限なく買うことはできない。
Exercise 28問題 28
Is a country for which imports and exports comprise a large fraction of the GDP more likely to adopt a flexible exchange rate or a fixed (hard peg) exchange rate?
英語のヒント
GDPの大きな割合を輸入と輸出が占める国は、柔軟な為替レートと、固定されたハード・ペッグ為替レートのどちらを採用しやすいか。
Solution解き方
Variations in exchange rates, because they change import and export prices, disturb international trade flows. When trade is a large part of a nation’s economic activity, government will find it more advantageous to fix exchange rates to minimize disruptions of trade flows.
英語のヒント
為替レートの変動は、輸出入価格を変えるため、国際貿易の流れを乱す。貿易がその国の経済活動の大きな部分を占めるとき、政府は、貿易の流れの混乱を最小限にするため、為替レートを固定する方が有利だと考える。
Review Questions復習問題
Exercises 29–30練習問題 29–30
Exercise 29問題 29
What is the difference between a floating exchange rate, a soft peg, a hard peg, and dollarization?
英語のヒント
変動為替レート、ソフト・ペッグ、ハード・ペッグ、ドル化の違いは何か。
Exercise 30問題 30
List some advantages and disadvantages of the different exchange rate policies.
英語のヒント
異なる為替レート政策の長所と短所を、いくつか挙げよ。
Critical Thinking Questions考察問題
Exercises 31–32練習問題 31–32
Exercise 31問題 31
Many developing countries, like Mexico, have moderate to high rates of inflation. At the same time, international trade plays an important role in their economies. What type of exchange rate regime would be best for such a country’s currency vis à vis the U.S. dollar?
英語のヒント
メキシコのような多くの発展途上国には、中程度から高いインフレ率がある。同時に、国際貿易が経済で重要な役割を果たしている。そのような国の通貨には、米ドルとの関係で、どのような為替制度が最適か。
Exercise 32問題 32
What would make a country decide to change from a common currency, like the euro, back to its own currency?
英語のヒント
どのようなことが、ユーロのような共通通貨から自国独自の通貨へ戻る決定を、国に促すだろうか。