Financial capital markets have the power to repackage money as it moves from those who supply financial capital to those who demand it. Banks accept checking account deposits and turn them into long-term loans to companies. Individual firms sell shares of stock and issue bonds to raise capital. Firms make and sell an astonishing array of goods and services, but an investor can receive a return on the company’s decisions by buying stock in that company. Financial investors sell and resell stocks and bonds to one another. Venture capitalists and angel investors search for promising small companies. Mutual funds combine the stocks and bonds—and thus, indirectly, the products and investments—of many different companies.
英語のヒント 金融資本市場には、資本を供給する人から需要する人へお金が移動する際に、その形を組み替える力がある。銀行は当座預金を受け入れ、企業への長期融資へ変える。個別企業は株式を売り、債券を発行して資本を調達する。企業は驚くほど多様な財やサービスを作って売るが、投資家は株式を買うことで、その企業の意思決定から収益を得られる。 投資家は互いに株式や債券を売買し、転売する。ベンチャーキャピタリストやエンジェル投資家は有望な小企業を探す。投資信託は多くの異なる企業の株式や債券を、したがって間接的にその製品や投資を組み合わせる。
In this chapter, we discussed the basic mechanisms of financial markets. (A more advanced course in economics or finance will consider more sophisticated tools.) The fundamentals of those financial capital markets remain the same: Firms are trying to raise financial capital and households are looking for a desirable combination of rate of return, risk, and liquidity. Financial markets are society’s mechanisms for bringing together these forces of demand and supply.
英語のヒント 本章では金融市場の基本的な仕組みを論じた。（より高度な経済学や金融の講義では、もっと複雑な手段を扱う。）金融資本市場の基本は変わらない。企業は金融資本を調達しようとし、家計は収益率、リスク、流動性の望ましい組み合わせを探している。金融市場は、これらの需要と供給の力を結びつける社会の仕組みである。
The Housing Bubble and the Financial Crisis of 2007 住宅バブルと2007年の金融危機 The housing boom and bust in the United States, and the resulting multi-trillion-dollar decline in home equity, began with the fall of home prices starting in 2007. As home values dipped, many home prices fell below the amount the borrower owed on the mortgage and owners stopped paying and defaulted on their loan. Banks found that their assets (loans) became worthless. Many financial institutions around the world had invested in mortgage-backed securities, or had purchased insurance on mortgage-backed securities. When housing prices collapsed, the value of those financial assets collapsed as well. The asset side of the banks’ balance sheets dropped, causing bank failures and bank runs. Around the globe, financial institutions were bankrupted or nearly so. The result was a large decrease in lending and borrowing, or a freezing up of available credit. When credit dries up, the economy is on its knees. The crisis was not limited to the United States. Iceland, Ireland, the United Kingdom, Spain, Portugal, and Greece all had similar housing boom and bust cycles, and similar credit freezes.
英語のヒント 米国の住宅の好況と崩壊、そしてその結果の数兆ドル規模の住宅純資産の減少は、2007年からの住宅価格の下落で始まった。住宅価値が下がると、多くの家の価格が住宅ローン残高を下回り、所有者は返済をやめ、債務不履行に陥った。銀行は資産である融資が無価値になったことに気づいた。 世界中の多くの金融機関が、住宅ローン担保証券に投資したり、その証券に対する保険を買ったりしていた。住宅価格が崩れると、こうした金融資産の価値も崩れた。銀行の貸借対照表の資産側が縮み、銀行破綻や取り付け騒ぎが起きた。世界各地で金融機関が倒産し、あるいは倒産寸前となった。 結果として貸し借りが大幅に減少し、利用できる信用が凍結した。信用が枯渇すれば経済は崩れ落ちる。危機は米国に限られなかった。アイスランド、アイルランド、英国、スペイン、ポルトガル、ギリシャも、同様の住宅の好況と崩壊、信用凍結を経験した。
If businesses cannot access financial capital, they cannot make physical capital investments. Those investments ultimately lead to job creation. When credit dried up, businesses invested less, and they ultimately laid off millions of workers. This caused incomes to drop, which caused demand to drop. In turn businesses sold less, so they laid off more workers. Compounding these events, as economic conditions worsened, financial institutions were even less likely to make loans.
英語のヒント 企業が金融資本を得られなければ、実物資本への投資はできない。そうした投資は最終的に雇用創出につながる。信用が枯渇すると企業の投資は減り、最終的に何百万人もの労働者を解雇した。そのため所得が減り、需要が減った。企業の販売がさらに減り、追加の解雇を行った。これらに拍車をかけたのが、景気が悪くなるほど金融機関がますます貸し出しをためらうことである。
To make matters even worse, as businesses sold less, their expected future profit decreased, and this led to a drop in stock prices. Combining all these effects led to major decreases in incomes, demand, consumption, and employment, and to the Great Recession, which in the United States officially lasted from December 2007 to June 2009. During this time, the unemployment rate rose from 5% to a peak of 10.1%. Four years after the recession officially ended, unemployment was still stubbornly high, at 7.6%, and 11.8 million people were still unemployed.
英語のヒント さらに悪いことに、企業の販売が減ると将来の予想利潤も減り、株価の下落につながった。こうした効果が重なり、所得、需要、消費、雇用が大きく減り、米国で正式には2007年12月から2009年6月まで続いた大不況となった。この間、失業率は5%からピークの10.1%へ上がった。公式の終結から4年後も7.6%と高止まりし、1180万人がなお失業していた。
As the world’s leading consumer, if the United States goes into recession, it usually drags other countries down with it. The Great Recession was no exception. With few exceptions, U.S. trading partners also entered into recessions of their own, of varying lengths, or suffered slower economic growth. Like the United States, many European countries also gave direct financial assistance, so-called bailouts, to the institutions that make up their financial markets. There was good reason to do this. Financial markets bridge the gap between demanders and suppliers of financial capital. These institutions and markets need to function in order for an economy to invest in new financial capital.
英語のヒント 世界最大の消費者である米国が景気後退に入ると、通常は他国も引きずり下ろす。大不況も例外ではなかった。わずかな例外を除き、米国の貿易相手国も長さの異なる景気後退に入り、あるいは成長率が低下した。 米国と同じく、多くの欧州諸国も、金融市場を構成する機関に直接の資金援助、いわゆる救済を行った。そうする十分な理由があった。金融市場は金融資本の需要者と供給者の隔たりを埋める。経済が新たな金融資本に投資するためには、こうした機関と市場が機能する必要がある。
However, much of this bailout money was borrowed, and this borrowed money contributed to another crisis in Europe. Because of the impact on their budgets of the financial crisis and the resulting bailouts, many countries found themselves with unsustainably high deficits. They chose to undertake austerity measures, large decreases in government spending and large tax increases, in order to reduce their deficits. Greece, Ireland, Spain, and Portugal all had to undertake relatively severe austerity measures. The ramifications of this crisis have spread. Economists even called into question the euro’s viability.
英語のヒント しかし救済資金の多くは借り入れで賄われ、欧州の別の危機を生む一因となった。金融危機と救済が財政に与えた影響で、多くの国は持続不可能な高い赤字を抱えた。赤字を減らすため、政府支出の大幅削減と大幅増税から成る緊縮策を選んだ。 ギリシャ、アイルランド、スペイン、ポルトガルはいずれも比較的厳しい緊縮策を取らざるをえなかった。この危機の影響は広がった。経済学者はユーロの存続可能性にさえ疑問を投げかけた。