第27章貨幣と銀行制度

How Banks Go Bankrupt銀行はどのように破綻するか

A bank that is bankrupt will have a negative net worth, meaning its assets will be worth less than its liabilities. How can this happen? Again, looking at the balance sheet helps to explain.

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破綻した銀行では純資産が負となる。つまり、資産の価値が負債を下回る。なぜこのようなことが起こるのだろうか。ここでも貸借対照表を見ると理解しやすい。

A well-run bank will assume that a small percentage of borrowers will not repay their loans on time, or at all, and factor these missing payments into its planning. Remember, the calculations of the banks' expenses every year include a factor for loans that borrowers do not repay, and the value of a bank’s loans on its balance sheet assumes a certain level of riskiness because some customers will not repay loans. Even if a bank expects a certain number of loan defaults, it will suffer if the number of loan defaults is much greater than expected, as can happen during a recession. For example, if the Safe and Secure Bank in Figure 27.5 experienced a wave of unexpected defaults, so that its loans declined in value from $5 million to $3 million, then the assets of the Safe and Secure Bank would decline so that the bank had negative net worth.

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適切に運営される銀行は、少数の借り手が期限どおり返済しない、またはまったく返済しないと想定し、その支払いの欠落を計画に織り込む。銀行の毎年の費用計算には未返済の貸出しが織り込まれ、貸借対照表上の貸出金の価値にも、一部の顧客が返済しないことによる一定のリスクが想定されている点を思い出そう。ある程度の貸倒れを予想していても、不況時のように貸倒れが予想を大きく上回れば、銀行は打撃を受ける。たとえば図27.5のセーフ・アンド・セキュア銀行で予想外の貸倒れが相次ぎ、貸出金の価値が500万ドルから300万ドルへ下がれば、資産が減って純資産は負になる。

What led to the 2008–2009 financial crisis?2008～2009年の金融危機を引き起こしたものは何か

Many banks make mortgage loans so that people can buy a home, but then do not keep the loans on their books as an asset. Instead, the bank sells the loan. These loans are “securitized,” which means that they are bundled together into a financial security that a financial institution sells to investors. Investors in these mortgage-backed securities receive a rate of return based on the level of payments that people make on all the mortgages that stand behind the security.

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多くの銀行は、住宅を買えるよう人々に住宅ローンを提供するが、そのローンを資産として帳簿に保有し続けることはない。代わりに売却する。これらのローンは「証券化」される。つまり、複数のローンが一つの金融証券にまとめられ、金融機関が投資家に販売する。この住宅ローン担保証券の投資家は、証券の裏付けとなるすべての住宅ローンについて、人々が行う返済の水準に基づく収益率を受け取る。

Securitization offers certain advantages. If a bank makes most of its loans in a local area, then the bank may be financially vulnerable if the local economy declines, so that many people are unable to make their payments. However, if a bank sells its local loans, and then buys a mortgage-backed security based on home loans in many parts of the country, it can avoid exposure to local financial risks. (In the simple example in the text, banks just own “bonds.” In reality, banks can own a number of financial instruments, as long as these financial investments are safe enough to satisfy the government bank regulators.) From the standpoint of a local homebuyer, securitization offers the benefit that a local bank does not need to have significant extra funds to make a loan, because the bank is only planning to hold that loan for a short time, before selling the loan so that it can pool it into a financial security.

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証券化には一定の利点がある。銀行が融資の大部分を地元で行っていると、地元経済が悪化して多くの人が返済できなくなった場合、財務が弱くなるおそれがある。しかし、地元への貸出債権を売却し、全国各地の住宅ローンを裏付けとする住宅ローン担保証券を買えば、地元の金融リスクにさらされずに済む。（本文の単純な例では、銀行は「債券」だけを保有する。実際には、政府の銀行監督当局が十分に安全だと認める投資であれば、銀行はさまざまな金融商品を保有できる。）地元の住宅購入者から見ると、証券化には、地元の銀行が融資のために多額の余裕資金をもつ必要がなくなるという利点がある。銀行はそのローンを短期間だけ保有し、金融証券へまとめられるよう売却するつもりだからである。

However, securitization also offers one potentially large disadvantage. If a bank plans to hold a mortgage loan as an asset, the bank has an incentive to scrutinize the borrower carefully to ensure that the customer is likely to repay the loan. However, a bank that plans to sell the loan may be less careful in making the loan in the first place. The bank will be more willing to make what we call “subprime loans,” which are loans that have characteristics like low or zero down-payment, little scrutiny of whether the borrower has a reliable income, and sometimes low payments for the first year or two that will be followed by much higher payments. Economists dubbed some of the subprime loans made by financial institutions in the mid-2000s NINJA loans: loans that financial institutions made even though the borrower had demonstrated No Income, No Job, or Assets.

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しかし、証券化には大きな欠点になりうる点もある。銀行が住宅ローンを資産として保有するつもりなら、返済の見込みが高いことを確かめるため、借り手を注意深く審査する誘因がある。ところが、ローンを売るつもりなら、最初の融資の段階で慎重さが薄れるかもしれない。銀行はいわゆる「サブプライムローン」を、より積極的に提供するようになる。これは、頭金が少ないかゼロ、借り手に安定収入があるかどうかの審査が乏しい、場合によっては最初の1～2年の返済額が低く、その後は大幅に高くなる、といった特徴をもつ融資である。2000年代半ばに金融機関が提供した一部のサブプライムローンを、経済学者はNINJAローンと呼んだ。借り手が収入も、仕事も、資産も示せないにもかかわらず、金融機関が行った融資である。

Financial institutions typically sold these subprime loans and turned them into financial securities—but with a twist. The idea was that if losses occurred on these mortgage-backed securities, certain investors would agree to take the first, say, 5% of such losses. Other investors would agree to take, say, the next 5% of losses. By this approach, still other investors would not need to take any losses unless these mortgage-backed financial securities lost 25% or 30% or more of their total value. These complex securities, along with other economic factors, encouraged a large expansion of subprime loans in the mid-2000s.

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金融機関は通常、これらのサブプライムローンを売り、金融証券に変えた。ただし一工夫あった。この住宅ローン担保証券に損失が生じた場合、ある投資家が、たとえば最初の5％の損失を引き受けることに同意する。別の投資家は次の5％の損失を引き受ける。こうすれば、さらに別の投資家は、その住宅ローン担保証券の総価値が25％や30％以上下がらない限り、損失を負わなくてよい。この複雑な証券が、ほかの経済要因とともに、2000年代半ばのサブプライムローンの大幅な拡大を促した。

The economic stage was now set for a banking crisis. Banks thought they were buying only ultra-safe securities, because even though the securities were ultimately backed by risky subprime mortgages, the banks only invested in the part of those securities where they were protected from small or moderate levels of losses. However, as housing prices fell after 2007, and the deepening recession made it harder for many people to make their mortgage payments, many banks found that their mortgage-backed financial assets could be worth much less than they had expected—and so the banks were faced with staring bankruptcy. In the 2008–2011 period, 318 banks failed in the United States.

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銀行危機の経済的な舞台は、こうして整った。銀行は、きわめて安全な証券だけを買っていると考えていた。証券が最終的にはリスクの高いサブプライム住宅ローンに裏付けられていても、少額ないし中程度の損失から保護される部分だけに投資していたからである。しかし2007年以降、住宅価格が下がり、不況が深まって多くの人が住宅ローンを返済しにくくなると、多くの銀行は、住宅ローンに裏付けられた金融資産の価値が予想を大きく下回る可能性に気づいた。銀行は破綻を目前にする事態となった。2008～2011年に、アメリカでは318の銀行が破綻した。

The risk of an unexpectedly high level of loan defaults can be especially difficult for banks because a bank’s liabilities, namely it customers' deposits. Customers can withdraw funds quickly but many of the bank’s assets like loans and bonds will only be repaid over years or even decades. This asset-liability time mismatch—the ability for customers to withdraw bank’s liabilities in the short term while customers repay its assets in the long term—can cause severe problems for a bank. For example, imagine a bank that has loaned a substantial amount of money at a certain interest rate, but then sees interest rates rise substantially. The bank can find itself in a precarious situation. If it does not raise the interest rate it pays to depositors, then deposits will flow to other institutions that offer the higher interest rates that are now prevailing. However, if the bank raises the interest rates that it pays to depositors, it may end up in a situation where it is paying a higher interest rate to depositors than it is collecting from those past loans that it at lower interest rates. Clearly, the bank cannot survive in the long term if it is paying out more in interest to depositors than it is receiving from borrowers.

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予想外に高い水準の貸倒れリスクが銀行にとって特に厳しいのは、銀行の負債が顧客の預金だからである。顧客は資金を素早く引き出せるが、貸出金や債券など銀行の多くの資産は、何年も、場合によっては何十年もかけてしか返済されない。この資産・負債の期間不一致、すなわち顧客が銀行の負債を短期で引き出せる一方、銀行の資産は長期にわたって返済されるという関係は、銀行に深刻な問題を生じさせうる。たとえば、銀行がある金利で多額の貸出しを行った後、金利が大きく上昇したとしよう。銀行は危うい状況に陥りうる。預金金利を上げなければ、預金は現在の高い金利を提供する他の金融機関へ流れる。しかし預金金利を上げると、以前に低い金利で行った貸出しから受け取る利息より、預金者へ支払う利息の方が高くなりかねない。借り手から受け取る以上の利息を預金者に払い続ければ、銀行は長期的には存続できないことは明らかである。

How can banks protect themselves against an unexpectedly high rate of loan defaults and against the risk of an asset-liability time mismatch? One strategy is for a bank to diversify its loans, which means lending to a variety of customers. For example, suppose a bank specialized in lending to a niche market—say, making a high proportion of its loans to construction companies that build offices in one downtown area. If that one area suffers an unexpected economic downturn, the bank will suffer large losses. However, if a bank loans both to consumers who are buying homes and cars and also to a wide range of firms in many industries and geographic areas, the bank is less exposed to risk. When a bank diversifies its loans, those categories of borrowers who have an unexpectedly large number of defaults will tend to be balanced out, according to random chance, by other borrowers who have an unexpectedly low number of defaults. Thus, diversification of loans can help banks to keep a positive net worth. However, if a widespread recession occurs that touches many industries and geographic areas, diversification will not help.

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銀行は、予想外に高い貸倒れ率や資産・負債の期間不一致のリスクから、どう身を守れるだろうか。一つの戦略は貸出先を分散すること、つまり多様な顧客に融資することである。たとえば、ある都心地域でオフィスを建設する会社への融資が大部分を占めるなど、銀行が狭い市場への融資に特化していたとしよう。その地域で予想外の景気悪化が起きれば、銀行は大きな損失を被る。しかし、住宅や車を買う消費者にも、多くの産業や地域の幅広い企業にも融資すれば、リスクへのさらされ方は小さくなる。貸出先を分散すると、予想外に貸倒れの多い借り手の区分と、予想外に貸倒れの少ない区分が、偶然の作用によって相殺し合う傾向がある。したがって、貸出先の分散は銀行の純資産を正に保つ助けになる。しかし、多くの産業や地域に及ぶ広範な不況が起きると、分散は役に立たない。

Along with diversifying their loans, banks have several other strategies to reduce the risk of an unexpectedly large number of loan defaults. For example, banks can sell some of the loans they make in the secondary loan market, as we described earlier, and instead hold a greater share of assets in the form of government bonds or reserves. Nevertheless, in a lengthy recession, most banks will see their net worth decline because customers will not repay a higher share of loans in tough economic times.

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貸出先の分散に加えて、銀行には、予想外に多数の貸倒れが発生するリスクを減らすための戦略がいくつかある。たとえば、前述のとおり貸出債権の一部を流通市場で売り、その代わりに資産のより大きな割合を国債や準備として保有できる。それでも、長い不況では、経済状況の厳しさから返済されない貸出しの割合が上がるため、ほとんどの銀行で純資産が減る。